Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Δείτε τον απολογισμό της εκδήλωσης

Older Conferences

Δείτε τον απολογισμό του συνεδρίου

Δείτε τον απολογισμό του συνεδρίου

Δείτε τον απολογισμό του Συνεδρίου

Δείτε τον απολογισμό του Συνεδρίου

More ...

 


Απρίλιος 2005                               Τεύχος 309

Η διάχυτη νευρικότητα των αμερικανικών, κυρίως, μετοχικών και ομολογιακών αγορών από τις αρχές του έτους, με ενδιάμεσες σύντομες «παύσεις», οδηγεί τα επίπεδα τιμών στη δοκιμασία καίριων μακροπρόθεσμων στηρίξεων


Σε δοκιμασία τίθενται οι «μηχανισμοί» στήριξης των αγορών


Hευρύτερη αίσθηση που αποκομίζει ο επενδυτής, παρατηρώντας την πορεία των αμερικανικών κυρίως αγορών κατά το α’ φετινό τρίμηνο, είναι σαφέστατα αρνητική, λαμβάνοντας μηνύματα προβληματισμού για την ευρωστία της αμερικανικής οικονομίας και αμφισβήτησης της πανθομολογούμενης (;) ισχυρής της ανάπτυξης. Εάν μάλιστα συνεκτιμήσουμε και τις δυσοίωνες προβλέψεις των περισσοτέρων επενδυτικών οίκων, σχετικά με την καμπή του ρυθμού ανάπτυξης κατά τα επόμενα τρία τρίμηνα, μετά το «ισχυρό» πρώτο τρίμηνο, τότε ελαχιστοποιείται η πιθανότητα ενός νέου κύματος κερδοφορίας από τις επενδύσεις αναπτυξιακής υφής, όπως είναι οι μετοχές ή κάποιες κατηγορίες αναπτυξιακών μετοχικών funds. Μάλιστα όχι μόνο αυτό, αλλά προστίθεται και η βαρύνουσα μακροοικονομική απειλή του πληθωρισμού, η οποία μπορεί να δράσει ως αρνητικός καταλύτης για τη φετινή διακύμανση της αγοράς ομολόγων. Πέραν τούτου, υπό αμφισβήτηση τίθεται και ολόκληρη η δυναμική της μεσο-μακροπρόθεσμης ανοδικής τεχνικής κατεύθυνσης των αγορών, η οποία ανέπτυξε το δεύτερο μεγάλο σκέλος, με αφετηρία τις αρχές του περασμένου φθινοπώρου και εγκαινίασε το νέο έτος με θετικές προοπτικές. Τι μεσολάβησε λοιπόν και ανετράπη η αισιόδοξη αυτή εικόνα; Πρόκειται πράγματι για τη φετινή μεγάλη κορύφωση των αγορών, όπως διατείνονται αρκετές πρόθυμες «Κασσάνδρες» διαφόρων επενδυτικών κύκλων ανά τον κόσμο; Κατ’ αρχήν είναι γεγονός ότι η επιμήκυνση του φετινού κύκλου διόρθωσης των αγορών μετοχών και ομολόγων, ειδικότερα της βορείου Αμερικής, καταδεικνύει μια σύγχυση στις τάξεις των επενδυτών, αλλά και των διαχειριστών που ήταν πρόθυμοι αρχικά να «ποντάρουν» σε ένα ξεκάθαρο αναπτυξιακό σενάριο. Πολλές επενδυτικές θέσεις αναδιπλώθηκαν όπως-όπως, σύμφωνα τουλάχιστον με την εικόνα επιθετικών πωλήσεων σε κάποιους κλάδους της αγοράς, όπως οι τεχνολογικές μετοχές, επί παραδείγματι. Όμως αυτή η συμπεριφορά αφορά ήδη στο παρελθόν και οι αγορές είναι έτοιμες να προεξοφλήσουν νέες μελλοντικές εξελίξεις, αδιόρατες μέχρι στιγμής στο μέσο επενδυτή. Η κυρίαρχη τάση των αγορών δεν έχει φυσικά ακόμα ανατραπεί, σύμφωνα με τα καθιερωμένα τεχνικά μοντέλα αποτύπωσης των μακροχρόνιων κύκλων των τιμών και ανά πάσα στιγμή οι στηρίξεις που αυτή η τάση προσφέρει στις αγορές «υπόσχονται» να αναχαιτίσουν κάθε κύμα ρευστοποιήσεων. Συνεπώς, είναι μάλλον πρόωρο να επιχειρήσει κανείς να προτρέξει των εξελίξεων, την ώρα μάλιστα που η κατεύθυνση των μετοχών σε ετήσια βάση δεν έχει άρει την προηγούμενη αισιόδοξη προοπτική της. Αυτό όμως δε σημαίνει ότι αρκετά διεθνοποιημένα χαρτοφυλάκια δε θα προχωρήσουν σε «διορθωτικές» κινήσεις αναδιάρθρωσης, έστω και περιορισμένης έκτασης, εκεί όπου πρέπει να αποκατασταθούν ξανά οι ισορροπίες μεταξύ της στάθμισης μετοχών, ομολόγων, πολύτιμων μετάλλων, αλλά και του δολαρίου. Όμως ο παράγων της υπερβάλλουσας ρευστότητας των μεγάλων κερδοσκοπικών χαρτοφυλακίων δεν έχει εκλείψει και «καραδοκεί», για να αναζωπυρώσει κάποια στιγμή ένα νέο αγοραστικό κύμα.


Μακροοικονομικές εξελίξεις
Αρκετοί επενδυτικοί οίκοι στις αρχές του έτους είχαν προβλέψει μία καθ’ όλα υγιή ανάπτυξη της αμερικανικής οικονομίας κατά το α’ τρίμηνο με ανοδικούς ρυθμούς, σε σχέση με το τελευταίο τρίμηνο του 2004. Όμως τα μέχρι σήμερα δημοσιευθέντα στοιχεία καταδεικνύουν μια μικτή εικόνα, καθώς εκτός από τις θετικές εκπλήξεις υπήρξαν και αρκετά «νεφελώματα» γύρω από τομείς όπως αυτός της αγοράς εργασίας ή της βιομηχανικής δραστηριότητας, επί παραδείγματι. Ας εξετάσουμε όμως αναλυτικότερα πώς κυμάνθηκαν οι βασικοί μακροοικονομικοί δείκτες και εάν πράγματι θεμελιώνεται η πρωθύστερη υπερβάλλουσα αισιοδοξία των αναλυτών επί τη βάσει των πιο πρόσφατων ενδείξεων. Εικόνα σταθεροποίησης, κατ’ αρχάς, εμφάνισε ο δείκτης βιομηχανικής δραστηριότητας ISM του Μαρτίου στις Η.Π.Α., καθώς υποχώρησε οριακά στο 55,2% από το 55,3% του Φεβρουαρίου. Όμως η ραγδαία άνοδος του υποδείκτη των τιμών ανησύχησε τους οικονομολόγους, καθώς εντάθηκαν και πάλι οι πληθωριστικοί φόβοι. Συνοψίζοντας την πορεία του βιομηχανικού δείκτη ISM για ολόκληρο το α’ τρίμηνο του έτους, βλέπουμε τελικά την αποτύπωση μιας καθαρά πτωτικής τάσης, ξεκινώντας από το επίπεδο του 57,3 του περασμένου Δεκεμβρίου και καταλήγοντας στο σημερινό 55,2. Η βιομηχανική παραγωγή Φεβρουαρίου αυξήθηκε κατά 0,3% μετά το οριακό 0,1% του Ιανουαρίου, ενώ το ποσοστό χρήσης της παραγωγικής δυναμικότητας των επιχειρήσεων κοινής ωφέλειας και βιομηχανικής δραστηριότητας συνέχισε την ανοδική του πορεία και το Φεβρουάριο, φθάνοντας στο 79,4% σε σχέση με το 79,2% του Ιανουαρίου και το 79,1% του Δεκεμβρίου. Επιπροσθέτως, ο δείκτης επιχειρηματικής δραστηριότητας της ευρύτερης βιομηχανικής περιοχής του Σικάγο (Chicago PMI) πέτυχε άνοδο για τρίτο συνεχή μήνα, το Μάρτιο, στο 69,2% από το 62,7% του Φεβρουαρίου. Από την άλλη πλευρά, ο δείκτης οικονομικής δραστηριότητας της Φιλαδέλφεια υποχώρησε σε χαμηλό 20 μηνών στο επίπεδο του 11,4 το Μάρτιο σε σχέση με το 23,9 του Φεβρουαρίου. Απογοήτευση επέφερε στους αναλυτές η είδηση και τις παραγγελίες διαρκών αγαθών Φεβρουαρίου, καθώς δεν αυξήθηκαν όσο αναμενόταν (η αύξηση ήταν της τάξεως του «αναιμικού» 0,3%). Η εξέλιξη αυτή αποτέλεσε φυσικά μια δυσοίωνη ένδειξη και για την πορεία των ευρύτερων επιχειρηματικών δαπανών εκ μέρους των επιχειρήσεων. Όμως θετικές εξελίξεις υπήρξαν στο μη μεταποιητικό κλάδο της οικονομίας, ο οποίος άλλωστε είναι ο μεγαλύτερος. Ο δείκτης ISM μέτρησης της οικονομικής δραστηριότητας του κλάδου των υπηρεσιών στις Η.Π.Α. συνέχισε την κατεύθυνση ανάκαμψης και το Μάρτιο (άνοδος στο επίπεδο του 63,1% από το 59,8% του Φεβρουαρίου). Μια πραγματικά πολύ θετική έκπληξη επεφύλασσε στους αναλυτές και τους επενδυτές η εικόνα της αμερικανικής αγοράς ακινήτων κατά το Φεβρουάριο, καθώς είχαμε αύξηση των πωλήσεων νέων κατοικιών κατά 9,4% στις 1,23 εκατ. ετησιοποιημένες κατοικίες σε σχέση με το επίπεδο των 1,12 εκατ. του Ιανουαρίου. Οι πωλήσεις μεταχειρισμένων κατοικιών από την άλλη πλευρά ελαττώθηκαν στις 6,79 εκατ. ετησιοποιημένες μονάδες, από τις 6,82 εκατ. μονάδες του Ιανουαρίου. Ένα νέο ιστορικό ρεκόρ 21 ετών σημείωσαν όμως οι κατασκευές νέων κατοικιών Φεβρουαρίου, οι οποίες αυξήθηκαν κατά 0,5% στις 2,195 εκατ. ετησιοποιημένες μονάδες. Παρά λοιπόν τις επίμονες εκτιμήσεις πολλών αναλυτών για το σχηματισμό μιας «φούσκας» στην αγορά ακινήτων, η τελευταία αρνείται επίμονα να το αποδείξει. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Conference Board για το Μάρτιο στις Η.Π.Α. μειώθηκε στο 102,4 από το επίπεδο του 104,4 σε μια αναμενόμενη, εν πολλοίς, πτώση. Πάντως, σε γενικές γραμμές, οι καταναλωτές δεν πτοήθηκαν ιδιαίτερα από την ενεργειακή κρίση και τη νευρικότητα των χρηματιστηρίων, καθώς δεν παρουσίασαν σημάδια πανικού. Από την άλλη πλευρά, «σκοτσέζικο ντους» αποτέλεσε για τις αγορές η απροσδόκητη πτώση του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης του πανεπιστημίου του Michigan για τον ίδιο μήνα στο 92,9, από το 94,1 του Φεβρουαρίου. Οι συνολικές λιανικές πωλήσεις Φεβρουαρίου στις Η.Π.Α. αυξήθηκαν κατά 0,5%, έναντι προβλέψεων για άνοδο, της τάξεως του 0,7%. Η άνοδος αυτή ήρθε μετά από μια ανοδική αναθεώρηση των πωλήσεων των δύο προηγουμένων μηνών. Οι πωλήσεις, πλην του κλάδου των αυτοκινήτων, προέκυψαν αυξημένες κατά 0,4%. Η σημαντικότερη, ανεπιφύλακτα, αρνητική μακροοικονομική είδηση του πρώτου τριμήνου δεν ήταν άλλη από την ανακοίνωση της «πενιχρής» δημιουργίας μόλις 110.000 νέων θέσεων εργασίας στις Η.Π.Α. κατά το Μάρτιο, κάτω από το μισό μέγεθος των προβλέψεων των οικονομολόγων! Βέβαια το μηνιαίο ποσοστό ανεργίας αποκλιμακώθηκε από το 5,4% στο 5,2%, αλλά η προσοχή των ειδικών παρέμεινε στραμμένη στο μέγεθος των νέων θέσεων εργασίας και στη διπλή απογοητευτική εικόνα Ιανουαρίου και Μαρτίου, με μόνη εξαίρεση τις 243.000 θέσεις του Φεβρουαρίου. Ανοδική τάση μέσα στο Μάρτιο εμφάνισαν και οι νέες αιτήσεις για τη λήψη επιδομάτων ανεργίας (μέσος όρος τεσσάρων εβδομάδων στις 335.000 αιτήσεις σε σχέση με τις 307.000 του Φεβρουαρίου). Στο χώρο των επιτοκίων η FED ανακοίνωσε την έβδομη κατά σειρά αύξηση επιτοκίων μετά το ιστορικό χαμηλό του περασμένου καλοκαιριού, οδηγώντας το βασικό της διατραπεζικό επιτόκιο δανεισμού στο 2,75% (από 1% στα τέλη Ιουλίου). Για πρώτη φορά μάλιστα ο πρόεδρος της ομοσπονδιακής κεντρικής τράπεζας των Η.Π.Α. σχολίασε την απόφαση της επιτροπής, λέγοντας ότι η εκρηκτική πορεία των ενεργειακών τιμών εντείνει τους φόβους πληθωριστικών πιέσεων, δημιουργώντας το κατάλληλο «άλλοθι» για επιθετικότερες αυξήσεις επιτοκίων μέσα στη χρονιά. Όσον αφορά στο εξωτερικό ισοζύγιο της χώρας, οι εξελίξεις του διμήνου Ιανουαρίου-Φεβρουαρίου ήταν αρκετά δυσοίωνες. Συγκεκριμένα, το εμπορικό έλλειμμα εκτινάχθηκε σε νέο ιστορικό ρεκόρ, αυξημένο κατά 4,3% το Φεβρουάριο στα 61 δις δολ., μετά την αύξηση που είχε σημειώσει τον Ιανουάριο κατά 5%. Η «ζυγαριά» του εμπορικού ισοζυγίου «γέρνει» πλέον επικίνδυνα εις βάρος της χώρας, υπό το βάρος των κινεζικών εισαγωγών και του ανατιμημένου πετρελαίου. Σε γενικές γραμμές, λοιπόν, διαφαίνεται μια απώλεια «χρονισμού» των κλάδων της αμερικανικής οικονομίας, αδυνατώντας να ακολουθήσουν ταυτόχρονα τους υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης που αναμένουν οι αναλυτές, υποδηλώνοντας κατ’ αυτό τον τρόπο μια οικονομία δύο ή περισσοτέρων ταχυτήτων. Για το λόγο αυτό, οι προβλέψεις των αναλυτών για το α’ τρίμηνο φαίνονται αρκετά επισφαλείς, με ενδεχόμενο να διαψευστούν αρνητικά. Επίσης, αρνητικές εκπλήξεις αναμένονται και κατά τις ανακοινώσεις των εταιρικών αποτελεσμάτων σχετικά πάντα με την παρελθούσα περίοδο του α’ τριμήνου και όχι με τις εκτιμήσεις για το υπόλοιπο του έτους.


Διεθνείς αγορές
Μετά την προσωρινή, όπως διαπιστώθηκε, ανάκαμψή τους μέχρι τα μέσα Μαρτίου, οι αμερικανικές μετοχικές αγορές ακολούθησαν πορεία πτωτικής διόρθωσης, η οποία συνεχίζεται μέχρι τις στιγμές που γράφεται αυτό το άρθρο. Τόσο ο βασικός αμερικανικός δείκτης S&P 500 όσο και το «ορόσημο» του Dow Jones, αλλά και ο NASDAQ απώλεσαν τα κέρδη που είχαν πετύχει από τις αρχές του έτους και έστεψαν το μετρητή στο «κόκκινο». Για την ακρίβεια μάλιστα τόσο ο NASDAQ όσο και ο πιο εξειδικευμένος τεχνολογικός δείκτης SOX των ημιαγωγών βρισκόντουσαν αδιαλείπτως σε αρνητική περιοχή διακύμανσης από την αρχή του νέου έτους. Απλά είχαν εμφανίσει κάποια αξιόλογα σημάδια αντίδρασης πριν από ένα μήνα, τα οποία όμως στη συνέχεια αναχαιτίστηκαν, για να οδηγηθούμε τελικώς στη σημερινή τους εικόνα.
Το καίριο τεχνικό στοιχείο ανησυχίας για τους αμερικανικούς δείκτες είναι η διάσπαση του προηγούμενου χαμηλού έτους και η προέκταση της πτωτικής τους αντίδρασης στις αρχές του Απριλίου, το οποίο κλονίζει κατά κάποιο τρόπο την πεποίθηση περί σταθερότητας και κυριαρχίας του νέου μακροπρόθεσμου ανοδικού κύκλου, ο οποίος ξεκίνησε στις αρχές του περασμένου φθινοπώρου. Αυτή η σταθερότητα της κατεύθυνσης του σημαντικού αυτού ανοδικού κύκλου διαμόρφωνε τα πλαίσια ανάπτυξης μιας θετικής τάσης σε ετήσια βάση για τις αγορές και τη βάση αύξησης των αναπτυξιακών μετοχικών θέσεων αρκετών διαχειριστών. Μετά τις πρόσφατες όμως εξελίξεις και παρά το γεγονός ότι ο βασικός ανοδικός σχηματισμός «ελεγχόμενης» μεταβλητότητας σε ετήσια βάση των αμερικανικών μετοχικών δεικτών παραμένει ενεργός και δημιουργεί επίπεδα στήριξης των τιμών, θα πρέπει να επανεξεταστεί η όλη στρατηγική στη βάση του ενδεχομένου να προκύψει μια απροσδόκητη κρίση. Η αποτύπωση ορισμένων αρνητικών αποκλίσεων σε μακροπρόθεσμους τεχνικούς δείκτες τάσης και κυκλικής ορμής, τόσο του S&P 500 όσο και του NASDAQ μπορεί να συνυφανθεί με τη διάσπαση των χαμηλών έτους που προαναφέρθηκε και να οδηγήσει σε υπόνοιες ότι το αγοραστικό momentum, το οποίο συντηρούσε μέχρι πρότινος τη θετική εικόνα των τελευταίων δυο ετών περίπου, είναι σοβαρά αποδυναμωμένο. Αυτή την περίοδο έχουμε λοιπόν δυο διαμετρικά αντίθετα τεχνικά στοιχεία για τη φετινή προοπτική των αμερικανικών αγορών: α) σημεία αξιοπρόσεκτης κόπωσης της μακροπρόθεσμης θετικής τους τάσης και β) προσέγγιση αξιόπιστων επιπέδων στήριξης των τιμών και ενδεχόμενης αναχαίτισης του φετινού κύκλου διόρθωσης. Το ειδικό βάρος των δύο αυτών, διαμετρικά αντίθετων, ενδείξεων είναι αυτή τη στιγμή ισοσκελισμένο, στοιχείο που δεν στοιχειοθετεί ούτε πανικό ούτε όμως και απρόκλητη ευφορία. Θα λέγαμε απλώς πως έχουν αυξηθεί σχετικά οι πιθανότητες μιας αρνητικής πορείας σε ορίζοντα έτους, σε σχέση με την πιο υγιή τεχνική εικόνα των προηγουμένων δυο μηνών. Στο μέτωπο των αμερικανικών αγορών σταθερού εισοδήματος, η κατεύθυνση της αγοράς είναι πολύ πιο δυσοίωνη σε σχέση με αυτή των μετοχών, καθώς ένας πολύ ισχυρός μεσο-μακροπόρθεσμος ανοδικός κύκλος των κρατικών yields σε όλους τους χρονικούς ορίζοντες πιέζει έντονα πτωτικά τις τιμές. Παράλληλα, τα εταιρικά ομόλογα σε δολάριο πλήττονται και από τη χρηματιστηριακή νευρικότητα, η οποία οδηγεί τους επενδυτές στο να απαιτούν υψηλότερα spreads για να τοποθετηθούν. Στην Ευρώπη τώρα η τεχνική μακροοικονομική εικόνα των αντίστοιχων κεφαλαιαγορών είναι περισσότερο αισιόδοξη και παραμένει σαφώς διαφοροποιημένη. Τόσο ο γερμανικός δείκτης DAX όσο και ο γαλλικός CAC, αλλά και ο βασικός δείκτης DJ Eurostoxx 50 των πενήντα μετοχών μεγαλύτερης κεφαλαιοποίησης της Ευρωζώνης, διατηρούν αναλλοίωτη τη βραχυπρόθεσμη, αλλά κυρίως τη μακροπρόθεσμη ανοδική τους τάση, πετυχαίνοντας θετικές αποδόσεις από τις αρχές του έτους. Οι όποιες διορθώσεις παρατηρούνται είναι ελεγχόμενου εύρους, ενώ ο μακροπρόθεσμος αγοραστικός κύκλος με εκκίνηση την αρχή του περασμένου φθινοπώρου καλά κρατεί, χωρίς να έχει ακόμα εισέλθει σε περιοχή κορύφωσης. Οι ενδείξεις κόπωσης και αρνητικών αποκλίσεων των αμερικανικών δεικτών δεν είναι ορατές στους αντίστοιχους ευρωπαϊκούς και αυτό αυξάνει την πιθανότητα υπερ-απόδοσης των τελευταίων σε σχέση με τους πρώτους σε ετήσια βάση. Ακόμα όμως και τα ευρω-ομόλογα δεν ακολουθούν μέχρι στιγμής τη νέα bear market των αμερικανικών ομολογιακών τιμών, καθώς το ενδεχόμενο αύξησης των επιτοκίων από την ΕΚΤ μετατίθεται προς τα τέλη του έτους στην καλύτερη περίπτωση. Αυτό αφήνει περιθώρια για σταθεροποίηση των ομολογιακών τιμών στην Ευρωζώνη, τουλάχιστον σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Πάντως και σε αυτή την περίπτωση η έκπληξη πιθανότατα να προέλθει από την αρνητική πλευρά.
Στις ισοτιμίες η σχέση ανταλλαγής ευρώ/δολ. έχει υποχωρήσει από τις αρχές του έτους μέχρι και σήμερα στο επίπεδο των 1,30 δολ. και αυτή η εξέλιξη πυροδοτεί αντιθέσεις στα προγνωστικά αρκετών επενδυτικών οίκων. Ορισμένοι προτρέχουν να ανακοινώσουν την οριστική κορύφωση του ευρώ και την αλλαγή μακροπρόθεσμης κατεύθυνσης, ενώ άλλοι εξακολουθούν να τονίζουν την αναγκαιότητα νέας υποτίμησης του αμερικανικού νομίσματος, λόγω των πολύ μεγάλων ελλειμμάτων. Σε τεχνικό επίπεδο, ο φετινός μεσοπρόθεσμος πτωτικός κύκλος της ισοτιμίας έχει μια αυξημένη βαρύτητα σε ορίζοντα ενός μήνα, επί παραδείγματι, αλλά δεν μπορεί να προκαθορίσει την ετήσια κατεύθυνση της ισοτιμίας, για τη διαμόρφωση της οποίας εμφιλοχωρούν οι μηχανισμοί της μακροχρόνιας ανοδικής τάσης του ευρώ και των σημαντικών της στηρίξεων. Συνεπώς, η βασική «στόχευση» της κλιμάκωσης της μακροπρόθεσμης θετικής τάσης του ευρώ σε νέα υψηλά δεν έχει ανατραπεί, απλά έχει διευρυνθεί χρονικά το περιθώριο περαιτέρω διόρθωσής της, χωρίς όμως πάλι να αναμένονται σοβαρές ανατροπές. Οι δυο κυριότερες στηρίξεις του ευρώ εντοπίζονται στα 1,2710 και 1,2490 δολ. Ως αντίκτυπο της ενδυνάμωσης του αμερικανικού δολαρίου προέκυψε η φετινή υποχώρηση της τιμής spot του χρυσού και του αργύρου, καθώς αρκετά κερδοσκοπικά κεφάλαια αντικατέστησαν την «ασφάλεια» του χρυσού με το δολάριο. Όμως η σαφής απειλή πληθωρισμού από το ράλι των τιμών του πετρελαίου και του φυσικού αερίου, αναχαίτισαν εν μέρει την πτώση του χρυσού. Η μακροπρόθεσμη τάση της τιμής των πολύτιμων μετάλλων, βάσει των τεχνικών γραφημάτων, παραμένει άλλωστε θετική.


Επενδυτική στρατηγική
Οι νέες τεχνικές μακροοικονομικές ενδείξεις μετά τις αναταράξεις του Μαρτίου οδηγούν στην ανάγκη αναδιάρθρωσης του επενδυτικού χαρτοφυλακίου κατά την ακόλουθη έννοια: α) μείωση της στάθμισης των μετοχικών αγορών και των μετοχικών hedge funds από το 68% στο 60%, λόγω των νέων «τριγμών» του μακροπρόθεσμου αγοραστικού κύκλου των αμερικανικών κυρίως αγορών, εξειδικεύοντας μάλιστα τις ρευστοποιήσεις μόνο στα αμερικανικά αξιόγραφα και όχι στις ευρωπαϊκές μετοχές, β) το ποσοστό των ομολόγων παραμένει σταθεροποιημένο στο ικανοποιητικά χαμηλό ποσοστό του 5% και γ) οριακή ελάττωση της βαρύτητας των πολύτιμων μετάλλων από το 6% στο 5% του χαρτοφυλακίου. Κατά συνέπεια, το ενδεικτικό μικτό διεθνοποιημένο χαρτοφυλάκιο αναδιπλώνεται σε πιο συντηρητικές θέσεις σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα, χωρίς όμως και πάλι να εξαντλεί τις αναπτυξιακές του διόδους, καθώς το ενδεχόμενο ανάκαμψης των αγορών συσσωρεύει περισσότερες πιθανότητες από το ενδεχόμενο κατάρρευσης (εξ ου και το 60% σε αναπτυξιακές θέσεις). Από πλευράς νομισματικής κατανομής των επενδυτικών προϊόντων, διατηρείται ανέπαφο το συγκριτικά μεγαλύτερο ειδικό βάρος του ευρώ απέναντι στο δολάριο, καθώς σε μακροπρόθεσμο τεχνικό ορίζοντα η τάση της ισοτιμίας ευρώ/δολ. παραμένει ανοδική βάσει των θεμελιωδών σχηματισμών της.
Στο καθαρά ομολογιακό τμήμα του συνολικού διεθνοποιημένου επενδυτικού χαρτοφυλακίου θα πρέπει να τονιστεί ότι οι πιο ευάλωτοι τομείς είναι φυσικά τα εταιρικά ομόλογα και μάλιστα εκείνα των μεσαίων και χαμηλών πιστοληπτικών κατηγοριών. Η τεχνική κατάσταση των πιστοληπτικών κατηγοριών BBB και κάτω δεν είναι πλέον τόσο εύρωστη όσο προ λίγων μηνών, ενώ τα spreads έχουν αγγίξει μακροχρόνιο «πυθμένα», με συνέπεια την πιθανή ανοδική τους αντίδραση και την υποαπόδοση σε σχέση με πιο ισχυρές πιστοληπτικές κατηγορίες. Για το λόγο αυτό, γίνεται μια αναδιάρθρωση με νέες θέσεις σε βραχυπρόθεσμα εταιρικά ομόλογα της κατηγορίας AA (στο 25%) και μείωση της στάθμισης των χαμηλότερων πιστοληπτικών βαθμίδων. Όσον αφορά στις χρονικές λήξεις των ομολογιακών τίτλων, η πλειοψηφία συγκεντρώνεται σε όσο το δυνατόν πιο βραχυπρόθεσμους χρονικούς ορίζοντες και ειδικότερα κάτω της πενταετίας.

  Περιεχόμενα
Αφιέρωμα: ΤΟ ΜΕΛΛΟΝ ΑΝΗΚΕΙ ΣΤΟ E-BUSINESS
Αφιέρωμα: Ταχυμεταφορές
Editorial: Η κυβέρνηση... άργησε ένα χρόνο
ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΕΜΠΟΡΕΥΜΑΤΩΝ
Επενδύσεις: Σε δοκιμασία τίθενται οι «μηχανισμοί» στήριξης των αγορών
ΤΕΧΝΙΚΕΣ ΑΝΑΛΥΣΕΙΣ ΞΕΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ
Επενδύσεις: Σοφοκλέους: Μια εξίσωση με πολλούς αγνώστους
Παρουσιάσεις: ΕΘΝΙΚΗ ΑΣΦΑΛΙΣΤΙΚΗ Θα ξυπνήσει ο «γίγαντας»;

 Όροι και προϋποθέσεις του site